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添加时间:4.3 看未来:清晰的商业模式和可行的盈利路径清晰的商业模式是估值模型建立的基础,也是实现盈利路径的蓝图。以Netflix为例,其发展历程大致可分为三个阶段:1)第一个阶段为1997年成立至2006年,Netflix深耕DVD租赁业务,推出诸如订购-邮寄的新O2O形式与按月支付会员费的新计费制度,成功抢占市场份额并击败Blockbuster成为行业龙头。尽管如此,该阶段Netflix估值中枢并未出现明显抬升,在上市后三年(2004-2006)P/S基本保持在1.0-2.0倍的区间;2)第二阶段为2007-2012年,Netflix主营业务方向转向流媒体,该阶段前期订阅用户数激增,在2011年同比增长一度达到70.4%,估值水平也有明显提升(2011年6月P/S一度达到6.02),但由于2011年Q3Netflix宣布不再将DVD邮寄业务与流媒体服务捆绑导致会员费陡增,用户数下滑引发估值受挫;3)第三阶段为2013年至今,该阶段Netflix不断加大内容投入并专注于原创作品制作,引入美国国内优质影视资源。2013Q1-2018Q3Netflix的研发费用占比始终保持在8%以上。同时,Netflix也将触角伸向海外业务,将用户受众扩张至全球,国际/国内流媒体营收由2013年初的22.2%升至2018年Q2的101.5%。考虑到国外用户会员费更加高昂,Netflix的APPU增速自2013年以来不断上升,在2018年Q3已达到24.4%。在该阶段估值再次进入上升通道,P/S由2013年初的1.42X上升至2018年8月的11.00X。
业绩补偿的第二阶段,2019年度仅需要补偿差额,未再要求优先以股份赔偿。除此之外,双方还约定了资产减值补偿措施,若2019年末出现资产减值,普莱德原股东需对减值部分另行补偿,补偿金额为资产减值金额减去此前累计补偿金额,仍优先以股份补偿。通过此种严格的对赌安排,若普莱德业绩未达预期,东方精工有望获得高额补偿,这是普莱原股东获得高达20倍估值增值率所对应的代价。
当时,业内分析人士普遍认为,楼市已明确进入“小阳春”。在楼市进入“小阳春”的同时,人们担心楼市是否会再次“入夏”。中原地产首席分析师张大伟认为,5月全国二手房价格涨幅全面放缓,表明楼市小阳春已经“退烧”。数据显示,5月份,一线城市二手房房价涨幅比上月回落0.5个百分点,二线城市涨幅回落了0.2个百分点,三线城市涨幅也回落了0.2个百分点。
第四,大型商业银行改革永远在路上,没有终点,需要持续完善公司治理和推动战略转型。股改上市并不是国有银行改革的终点,它只是大型商业银行改革的新起点。当前,大型商业银行正处于经济周期、行业周期、科技周期三期叠加的特殊阶段,面临一系列重大挑战,改革还任重而道远。大型商业银行的公司治理需要走出一条中国自己的独特道路,坚持党要管党、从严治党的原则,加强党的建设,充分发挥“三会一层”公司治理架构作用。要高度关注多元经营下的银行公司治理,在做好机构监管、准入监管的同时,突出功能监管、行为监管、协同监管,防范金融系统性风险。深入研究统筹支持实体经济与推动金融创新的关系,坚持实体经济本源,规划和推进创新,增强大型商业银行的国际竞争力。深化金融供给侧结构性改革,进一步贯彻落实新发展理念,找准金融服务重点,强化金融服务功能。坚定不移抓好风险管理,加强金融监管,提升监管效率和效能,确保不发生重大的系统性风险;逐步改变重视信贷增量、忽视存量管理的资金管理方式,提升资金配置效率,实现中国金融高质量的转型发展。稳步推进国际化、综合化、信息化改革,深入推进银行业的国际化经营,统筹应用好内外两个市场、两种资源;顺应利率市场化和金融脱媒化趋势,稳步推进综合化经营;顺应信息科技发展大潮,深入推进数据化银行建设。
新中国成立后头30年里,中国仿照苏联实行的是计划经济体制,生产由国家计划决定,投资由财政拨款解决,是财政体系而非金融体系担当了分配资源的核心功能,形成了所谓“大财政、小银行”的体制。然而,由于财政的资金供应能力无法满足经济发展对资金的迫切要求,银行的作用凸显,逐渐替代了财政的地位。银行改革成为金融改革的起点,农业银行、中国银行、建设银行三大国家专业银行相继从计划经济下“大一统”的人民银行和财政体系中破茧而出;1984年1月,中国工商银行成立,承担原来由人民银行办理的工商信贷和储蓄业务。一个“以人民银行为领导,以国家专业银行为主体,多种金融机构并存”的“真正的银行”的组织体系在改革中逐渐形成。此后,国家专业银行迅速成长壮大,十几年间资产和营业网点成百倍增长,充分发挥了聚集、动员社会资金和撬动经济发展的杠杆作用。金融与财政的分离,改变了以往“大财政、小银行”的模式,国有银行开始成为国民经济改革发展融资的主渠道,以银行为主导的间接金融体系逐渐建立并为中国经济发展提供了强大的推动力。这是金融业发展的第一次转折。
他出生于苏州望族——一个富了15代的中国家族,在金融、医药、银行多个领域均有地位,他却为了建筑设计奉献终生。他的作品遍布了全世界,有法国巴黎卢浮宫的玻璃金字塔,有美国华盛顿特区国家艺廊东厢,还有日本万国博览会中华民国馆。。。。。。他却始终说:“我是苏州人。”