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大成基金分析，贸易战将是一个长期和反复的过程，应该做好持久的准备。经验数据显示，我国出口价格对出口数量弹性很低，贸易战短期对经济和通胀的冲击有限；但贸易战加大外需不稳定风险，叠加近期内需快速放缓，会加大政策调整压力。另一方面，大成基金提示，随着市场跌幅的加深，下一个风险点或将聚焦在上市公司股权质押带来的流动性压力过大，引发大股东信用风险。首先，发行人进行大比例的股票质押融资，从侧面就反映出其资金的紧张，可能存在较大的流动性风险；而随着股价下跌并接近平仓线，这些公司债券或资管计划也存在兑付违约的风险。

如果我们把时间周期拉得更长一点，我们就会看到，荷兰的郁金香也是很典型，一个郁金香可以买下一座城堡。我们也可以看到，1984年的君子兰事件。这个也是一个很奇葩的事情，君子兰在当时的价格，已经超过了绝大多数民众收入的几百倍，趋之若鹜！还有九十年代温州的黄包车的交易价格转让，已经超过了一个车夫拉黄包车几百年所获得的收入。但是市场还是趋之若鹜。

结合个股来看，33家在统计的生物制药个股中，25家增长，业绩实现增长的个股占比超过7成，其中，包括智飞生物、长春高新、我武生物、华兰生物、康泰生物、东宝生物等在的生物制药上市公司，在今年前三季报增长基础上，近两年（2017~2018）均连续实现了净利增长。此外，58家医疗器械个股当中，三季报实现净利增长的有42家，业绩增长个股占比同样超过7成。其中包括乐普医疗、欧普康视、健帆生物、安图生物、万孚生物、山东药玻等在内的20家医疗器械上市公司净利增幅均在30%以上。从医药商业细分领域来看，25家医药商业上市公司中，有19家净利润增长，包括南京医药、鹭燕医药、柳药股份、益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、嘉事堂、国药股份等在内的医药商业上市公司在今年前三季报增长基础上，近两年（2017~2018）均连续实现了净利增长。

16日，苹果和高通联合发布公告表示，双方已经达成协议，将在全球范围内驳回两家公司之间的所有诉讼，和解协议包括苹果向高通支付一笔款项。高通方面指出，和解协议同时终结了与苹果的合约制造商之间的诉讼。两家公司达成了一项为期六年的专利许可协议，已在2019年4月1日生效，并有两年的延期选项。

2014年，默沙东的PD-1抗体Keytruda（64）与BMS的PD-1抗体Opdivo（65）先后获得FDA的上市批准。截止当前，PD-1抗体已经获批在9种适应症中使用，几乎涉及所有癌症种类。罗氏的PD-L1抗体Tecentriq也在2016年率先获得FDA的上市批准（66）。随后，辉瑞和默克的PD-L1抗体Bavencio（67），以及阿斯利康PD-L1单抗Imfinzi（68）也在今年先后获得FDA的上市批准。

关于政治关联等研究治理太多的文献，但是性质不一样。那是所有企业都存在的，中国实际上以前是行政性治理。中国国企改革进行30多年，核心建立现代企业制度，总的逻辑是由政府计划管控下行政性治理向以市场机制为主的经济性治理转型。但是这种渐进式改革我们带来现实现阶段国企内部同时存在着政府治理相配套的行政性治理和与市场相配套的经济性治理，两种不同的治理模式共存。所以我把现阶段国企治理模式称之为行政经济性治理模式。随着我国公司制改革的基本完成，国有企业去年11月份全部从企业到公司进行了转制，上述行政性治理和经济性治理并存于一个组织中，就称为国企普遍的治理模式。奥利弗·哈特教授不完全契约理论能够分别的被大家用作解释公司组织的我们说经济性治理模式，它的契约不完全性。同时也被用作解释政府组织甚至法制、法律的行政性治理。但是当两者交织并存于国企组织内部，也就是我以前描述的治理上外部治理的内部化，便会出现理论解释的死角和漏洞，也可以说提出了新的理论和实践问题。在行政经济性治理模式下，作为国企经营者不仅是传统意义上的经济人，同时也是行政人。一方面作为经济组织的国有企业有寻求利润最大化的一面，为此，需要通过国企经营者，通过经营创新获得经济收益的提升。